本文来源：时代商学院作者：郑少娜

随着COVID-19疫情不利因素逐渐消退、促消费政策等利好因素的推动，今年上半年国内经济回暖，消费需求集中释放。据国家统计局数据，2023年上半年，社会消费品零售总额为22.76万亿元，同比增长8.2%，比一季度加快2.4个百分点。

当前，千禧一代及Z时代（1982年至2009年出生）正成为零售市场的主力消费群体，一些具备美学设计、时尚，能够体现品牌多样性、个性化特点的商品及场馆逐渐成为主流。

7月31日，KK集团（KKTechnologyCompanyHoldingsLimited,KKGroup）再次向港交所递表，拟于主板上市。该集团正是一家多个零售品牌所推动的知名生活方式消费品潮流零售商，通过精致选品和供应链的管理，KK集团获得了不少年轻人的喜爱并成为日常消费“首选渠道”。

从最新版的招股书来看，2023年一季度，KK集团的总收入为14.46亿元，同比增长47.85%。值得注意的是，KK集团不仅收入大增，而且扭亏为盈，整体实现盈利。财报显示，2020—2022年，KK集团的经营溢利分别为-1.92亿元、-3.29亿元、-4.26亿元，而今年一季度，该集团整体的经营溢利达1.06亿元。

KK集团的华丽转身，得益于其多品牌战略的实施。该公司成立于2019年，旗下拥有四个零售品牌，即KKV、THECOLORIST（调色师）、X11和KK馆，旨在满足中国不同消费人群的市场需求。从各个品牌盈利能力看，主力品牌KKV的增长势头最为迅猛，贡献了营收的“半壁江山”，也是该集团的“现金奶牛”；同时调色师品牌的盈利能力不断获得提升，开启增长第二曲线。

此外，自2020年推出以来，KK集团的潮流玩具零售品牌“X11”尽管仍处于成长初期，但近年来发展迅速，在中国潮流玩具零售商中位居前五，且X11的经营亏损率大幅降低，对集团的依赖同时也大幅降低。

2023年Q1收入增长超47%，单店月均GMV高达77.82万

作为国内生活方式消费品潮流零售商，近年来，KK集团押中精品、美妆、潮玩等新零售风口，品牌矩阵不断拓展，持续盈利能力逐步凸显。

2022年，KK集团跻身中国三大生活方式消费品潮流零售商之一，且是中国前十大市场参与者中增长最快的生活方式消费品潮流零售商。

据弗若斯特沙利文报告，以GMV（商品交易总额）计，2022年中国生活方式消费品潮流零售的市场规模达到2244亿元，KK集团占同年中国生活方式消费品零售的整体市场规模（以GMV计）的5.5%。2019-2022年，KK集团的GMV复合年增长率为88.6%。

在2022年整体消费环境较为严峻的情况下，KK集团依然能保持增长，同时，随着2023年疫情的逐步放开，该集团收入增速明显。

如图表1所示，2020-2022年，KK集团的总收入分别为16.46亿元、35.24亿元、35.51亿元；2022年Q1和2023年Q1，KK集团的总收入分别为9.78亿元、14.46亿元，2023年Q1同比增长47.85%。

不过，截至2020-2023年一季度末（以下简称“报告期”），KK集团的门店总数分别为556家、721家、707家、690家。截至2022年末和2023年一季度末，KK集团的门店总数均在减少，而该集团的总收入却仍能保持同比增长。事实上，KK集团通过持续实施改善门店运营和优化门店网络有效提升了门店效益。

通过招股书发现，自2023年1月以来，COVID-19疫情的不利影响消退后，KK集团门店的客流量整体有所改善，报告期内，该集团的单店月均GMV大幅提升。

如图表2所示，KK集团的单店月均交易单量由2020年的48.98万元提升至2022年的55.96万元。2023年一季度，KK集团单店月均GMV实现了39.1%的强劲增长，由2022年一季度的55.96万元增长至2023年一季度的77.82万元。

持续优化门店成本，盈利能力大幅提升

COVID-19疫情期间，KK集团持续对门店成本进行优化，及时关闭亏损门店。招股书显示，2022年，KK集团有248家亏损门店，截至2023年5月31日，46家门店已关闭。

在门店优化后，KK集团的盈利能力大幅提升。招股书显示，报告期内，KK集团的整体毛利率分别为30.

4%、37.6%、40.1%、46.0%，2023年Q1较2022年提升了5.9个百分点。

另从各品牌盈利能力看，如图表3所示，KKV品牌的毛利率分别为30.2%、39.0%、42.1%、47.1%，调色师品牌的毛利率分别为34.1%、39.2%、41.1%、49.5%，KKV品牌与调色师品牌的盈利能力均不断获得提升。

作为KK馆的更新迭代，KKV重在升级其商品发售、门店格式和目标客户。在选品、选址上，KKV专注于提供爆款商品，商店通常有着较大的门店空间，选址在主要的商业区域，面积从300平方米到3500平方米不等，这使其拥有更强的议价能力和更大的品牌影响力。

2020-2022年，KK集团的KKV门店数量分别为202家、337家、383家，KKV同期营收分别为8.35亿元、22.35亿元、23.62亿元，占整体营收的比例分别为50.7%、63.4%、66.5%；2022年Q1和2023年Q1，KKV品牌业务分别实现营收6.50亿元、10.00亿元，2023年Q1同比增长53.85%，2023年Q1的KKV品牌业务营收占比为69.2%。

截至2023年3月31日，KKV门店数量达387家。其中，2020-2022年末和2023年3月31日，KK集团在印度尼西亚的KKV门店分别为3家、7家、20家、23家，营收分别为1280万元、4840万元、1.98亿元、1.09亿元，海外业务拓展卓有成效。

同时，近年来，KK集团的调色师业务经营收入和利润亦显著提升，开启增长第二曲线。

招股书显示，2020-2022年，KK集团调色师业务的营收分别为4.40亿元、8.53亿元、5.98亿元，占同期营收的比重分别为26.7%、24.2%、16.9%；2022年Q1和2023年Q1分别实现营收1.73亿元、2.36亿元，2023年Q1同比增长36.42%。

2022年Q1和2023年Q1，调色师业务分别实现经营利润-380万元、3350万元，2023年仅Q1的经营利润就已超2021年全年，EBITDA率更是达到33.1%，直逼同期KKV的33.7%。

通过深刻理解新消费群体制定清晰的发展策略，锁定客群细分需求孵化对应品牌矩阵，优化门店成本，KK集团的盈利能力不断提升。

精细化运营，成为“现金牛公司”

门店销售网络的结构优化对KK集团的现金流情况改善尤为重要，该集团已从一家“现金流公司”转身成为“现金牛公司”。

招股书显示，截至2023年3月31日，KK集团持有的现金及现金等价物以及银行存款超7.2亿元，相比2022年有大幅度改善。其中，2023年Q1，KK集团的经营活动现金流净额为6.12亿元，较2022年Q1的8181.8万元，提升了6倍以上。

同时，合理的库存结构亦能改善企业的营运资金，提高自身抗风险能力。招股书显示，2020-2022年末和2023年3月31日，KK集团的存货占流动资产的比例分别为61.1%、39.8%、48.5%、37.3%；同期的存货周转天数分别为196天、154天、175天、96天，存货结构大幅优化，仓储管理效率保持稳定。

此外，近年来，KK集团的精细化运营优势不断凸显。如图表4所示，该集团自有门店GMV远远高于加盟店，自营模式已经成为该集团的主要利润来源。

结合毛利率情况，如图表5所示，报告期内，KK集团自有门店的营收占比分别为35.5%、56.8%、64.0%、79.6%

，毛利率分别为48.3%、48.7%、50.2%、50.7%，自有门店的毛利率稳中有升，成为该集团的主要收入和利润来源。

此外，为跟进不断变化的市场状况及满足消费者偏好，KK集团还利用数字化运营技术不断提高运营效率。

例如，在商品筛选上，该集团通过PSS提供的分析，使得商品筛选流程系统化且高效；在门店管理上，该集团在所有品牌的每家门店实施了专有的KPOS、KVCM和其他系统，以有效地可视化和管理选址评估、装修设计、货架陈列、订单处理、会员和员工状态以及存货状态；在供应链管理上，该集团使用自主开发的KPOS和TERP系统与WMS系统相整合，为公司管理层提供了对供应链关键环节的高度可见性和控制，包括存货控制、物流和仓储等。

从中长期来看，随着国内消费市场的回暖，受消费者对个性化生活方式的追求、产品多样化以及对不乏惊喜和沉浸式购物体验的需求所推动，中国生活方式消费品潮流零售市场具有巨大的增长潜力，KK集团将持续受益。

据弗若斯特沙利文报告，按GMV计算，近年来生活方式消费品潮流零售市场的市场规模快速扩大，预计将从2022年的2244亿元增长到2027年的5260亿元，预计复合年增长率为18.6%。

展望未来，作为中国三大生活方式消费品潮流零售商之一，KK集团在满足客户需求和抓住市场机遇方面具有独特的优势。不过，随着下游消费市场规模的增长，KK集团在门店数量及单店月均GMV等方面仍有发展空间，通过进一步巩固竞争优势并扩张开店步伐，该集团有望成为一家全球生活方式消费品潮流零售商。

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