摘要

【广发策略：红利和TMT情绪大幅回落创新药情绪上行至近一年高位】荐关注景气度边际改善的能源化工、工程机械等领域，以及随宏观需求回暖、出口优势较强、海外营收占比相对较高的下游消费行业如农林牧渔、医疗保健、商贸零售等。

报告摘要

中观景气度：本周景气度改善的方向主要在能源金属、工程机械和下游消费，涨价线索明显的有：上游资源品的稀土金属、石油石化，下游消费的农林牧渔、医疗保健和商贸零售。根据wind数据，具体来看，上游资源品中，稀土金属氧化铽、金属镝价格周环比上行，石油价格回升，美国炼油厂开工率周环比上行，黄金、白银期货价格回落。中游制造领域，7月挖掘机产量同比保持上行，挖掘机开工小时数同比下行。下游消费领域，7月医疗保健CPI同比上行，猪粮比价、寿光蔬菜价格指数环比上行，白羽肉鸡价格继续上涨，自繁自养生猪养殖利润、毛鸡养殖利润周环比保持上行。房地产方面，7月百城住宅价格指数同比上行1.64%，上周30大中城市商品房成交面积195.69万平方米，同比增加1.44%。推荐关注景气度边际改善的能源化工、工程机械等领域，以及随宏观需求回暖、出口优势较强、海外营收占比相对较高的下游消费行业如农林牧渔、医疗保健、商贸零售等。

行业拥挤度：红利和TMT情绪大幅回落，创新药情绪上行至近一年的高位。

估值：（1）根据wind数据，市场整体来看，本周A股总体及A股剔除金融估值收敛。其中，科创板估值收敛幅度最大。（2）行业角度来看，本周PE（TTM）分位数扩张幅度最大的行业为房地产、食品饮料、建筑材料。PE（TTM）分位数收敛幅度最大的行业为非银金融、国防军工、电子。（3）根据wind数据，本周股权风险溢价从上周2.90%上升到本周2.95%，股市收益率从上周5.03%上升至本周5.13%。

流动性：北向资金净流出，日均换手率小幅回调。根据wind数据，一级市场方面，本周IPO规模为6亿元，前一周IPO规模为28亿元。二级市场方面，本周南下资金净流入140亿元，北上资金净流出148亿元，交易费用66亿元。投资者情绪方面，本周日度平均换手率为1.00%，前一周为1.04%；机构资金流出229亿元，前一周74亿元。本周限售股解禁523亿元，前一周限售股解禁296亿元，预计下周限售股解禁515亿元。

风险提示：全球经济下行超预期；海外政策及加息节奏不确定，带来全球流动性恶化风险；中国货币及财政政策的出台时间及形式不确定，经济复苏力度低于预期。

一、中观景气度重要变化

（一）行业整体情况

本周景气度改善的方向主要在能源金属、工程机械和下游消费，涨价线索明显的有：上游资源品的稀土金属、石油石化，下游消费的农林牧渔、医疗保健和商贸零售。具体来看，上游资源品中，稀土金属氧化铽、金属镝价格周环比上行，石油价格回升，美国炼油厂开工率周环比上行，黄金、白银期货价格回落。中游制造领域，7月挖掘机产量同比保持上行，挖掘机开工小时数同比下行。下游消费领域，7月医疗保健CPI同比上行，猪粮比价、寿光蔬菜价格指数环比上行，白羽肉鸡价格继续上涨，自繁自养生猪养殖利润、毛鸡养殖利润周环比保持上行。房地产方面，7月百城住宅价格指数同比上行1.64%，上周30大中城市商品房成交面积195.69万平方米，同比增加1.44%。推荐关注景气度边际改善的能源化工、工程机械等领域，以及随宏观需求回暖、出口优势较强、海外营收占比相对较高的下游消费行业如农林牧渔、医疗保健、商贸零售等。

（二）上游周期

1.钢铁

截至8月9日，铁矿石现货价为790.00元/吨，周环比上行，截至8月8日，螺纹钢（HRB400,20mm）价格为3200.00元/吨，周环比下行。截至8月9日，高炉开工率环比下行至80.19%。

2.金属

本周贵金属价格回落，截至8月8日，COMEX黄金期货结算价2463.30美元/盎司，周环比下行，COMEX白银期货结算价27.61美元/盎司，周环比下行，截至8月9日，铜价7.16万元/吨，周环比继续下行。稀土金属方面，截至8月8日，氧化镨钕最低价363.00元/千克，周环比下行，氧化铽价格5145.00元/千克，周环比上行，镝价格2245.00元/千克，周环比上行。

（三）中游制造

1.锂电&光伏

锂电方面，截至8月9日，正极磷酸铁锂周均价3.71万元/吨，周环比下行，三元6系周均12.20万元/吨，周环比不变。负极材料周均价3.97万元/吨，周环比下行。光伏方面，截至8月7日，多晶硅（致密料）现货周均价39.00元/千克，周环比不变，单晶PERC电池片（210mm，22.8%+）现货周均价0.29元/瓦，周环比不变。

（四）下游消费

1.汽车

6月汽车产量261.30万辆，当月同比上行1.80%，6月汽车销量255.16万辆，当月同比下行2.70%。其中，6月乘用车产量217.72万辆，当月同比下行1.88%，6月乘用车销量221.46万辆，当月同比下行2.35%，6月新能源汽车产量102.50万辆，当月同比上行36.85%，6月新能源汽车销量104.90万辆，当月同比上行30.10%。电池方面，6月动力电池和储能电池产量为84500.00兆瓦时，当月同比上行28.70%。

（五）TMT

1.半导体

价格方面，截至8月8日，DRAM（DDR34Gb512Mx81600MHz）现货价0.95美元/片，周环比下行，NAND（Flash:32Gb4Gx8MLC）现货价2.06美元/片，周环比下行。业绩方面，台股IC制造营收6月同比上行27.33%，IC设计营收同比上行9.31%，IC封装测试营收同比上行44.33%。

（六）金融地产链

1.房地产

价格方面，7月百城住宅价格指数同比上行1.64%。产销方面，6月房地产开发投资完成额累计同比下行10.10%，房屋新开工面积累计同比下滑23.70%，房屋竣工面积累计同比下滑21.80%，商品房销售额累计同比下行25.00%。截至8月4日，30大中城市商品房成交面积195.69万平方米，同比上行1.44%。库存方面，6月商品房待售面积累计同比上行15.20%。

二、本周重点行业拥挤度的表现

（一）中证红利：本周近一年拥挤度分位数为：55.7%，环比减少1.7百分点；

（二）TMT：本周近一年拥挤度分位数为：27.2%，环比减少16.1百分点；

（三）半导体：本周近一年拥挤度分位数为：81.8%，环比减少8.2百分点；

（四）电网设备：本周近一年拥挤度分位数为：62.3%，环比增加10.7百分点；

（五）创新药：本周近一年拥挤度分位数为：90%，环比增加16.9百分点；

（六）房地产：本周近一年拥挤度分位数为：70.2%，环比增加41.7百分点；

（七）工业金属：本周近一年拥挤度分位数为：58.2%，环比减少2.9百分点。

三、本周估值变化

注：若无特殊说明，各估值指标分位数均指2010年以来。

市场整体来看，本周A股总体及A股剔除金融估值收敛。其中，科创板估值收敛幅度最大。大类行业来看，本周除可选消费外，所有行业估值收敛，服务业、中游制造、金融服务估值收敛幅度较大。宽基指数看，本周多数指数估值收敛，其中，科创50、上证综指、沪深300收敛幅度较大。

其中，A股总体PE（TTM）从上周14.50倍下降到本周14.24倍，PB（LF）从上周1.38倍下降到本周1.35倍；A股整体剔除金融服务业PE（TTM）从上周19.88倍下降到本周19.50倍，PB（LF）从上周1.83倍下降到本周1.79倍。

创业板PE（TTM）从上周30.57倍下降到本周29.75倍，PB（LF）从上周2.58倍下降到本周2.51倍；科创板PE（TTM）从上周的43.67倍下降到本周42.65倍，PB（LF）从上周2.79倍下降到本周2.73倍。

沪深300PE（TTM）从上周11.49倍下降到本周11.30倍，PB（LF）从上周1.24倍下降到本周1.22倍。

行业角度来看，本周PE（TTM）分位数扩张幅度最大的行业为房地产、食品饮料、建筑材料。PE（TTM）分位数收敛幅度最大的行业为非银金融、国防军工、电子。

此外，从PE角度来看，申万一级行业中，煤炭、建筑材料、汽车估值高于历史中位数。其中，电力设备、建筑装饰、美容护理、传媒、通信等行业估值低于历史10分位数。

从PB角度来看，申万一级行业中，煤炭、石油石化、公用事业估值高于历史中位数。基础化工、钢铁、建筑材料、电力设备、机械设备、建筑装饰、房地产、环保、美容护理、社会服务、轻工制造、纺织服饰、商贸零售、农林牧渔、医药生物、计算机、传媒、非银金融估值低于历史10分位数。

本周股权风险溢价从上周2.90%上升到本周2.95%，股市收益率从上周5.03%上升至本周5.13%。

四、本周流动性跟踪

（一）股市流动性跟踪

1.一级市场和二级市场资金流

（1）IPO融资：本周IPO规模为6.17亿元，前一周IPO规模为27.8亿元，IPO融资规模持续维持低量，截止本周五，8月IPO上市公司共计2家。

（2）陆港通：

陆港通北上资金流入净额：本周陆股通北上资金净流出147.60亿元，前一周净流入32.19亿元。截至2024年8月9日，2024年8月北上资金净流出236.91亿元。

陆港通南下资金流入净额：本周港股通南下资金净流入139.80亿元，前一周净流入84.35亿元。截至2024年8月9日，2024年8月南下资金净流入199.54亿元。

（3）交易费用：本周为65.97亿元，前一周为73.72亿元，交易费用较上周下降7.75亿元。

2.市场情绪跟踪

（1）机构资金流向：本周机构资金流出229亿元，前一周机构资金流出74亿元。

（2）日度换手率：本周日度换手率均值为1.00%，前一周为1.04%，本周平均换手率小幅下降。

3.其他重要指标跟踪

（1）限售股解禁：本周限售股解禁523亿元，前一周限售股解禁296亿元，预计下周限售股解禁515亿元（以2024年8月9日收盘价计算）。

五、风险提示

全球经济下行超预期；海外政策及加息节奏不确定，带来全球流动性恶化风险；中国货币及财政政策的出台时间及形式不确定，经济复苏力度低于预期。

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