大河财立方《极刻》第953期

【大河财立方记者徐兵】7月14日，港股上市公司万洲国际一则公告引发市场关注：宣布其董事会已做出决定，计划将旗下的史密斯菲尔德食品有限公司（简称“史密斯菲尔德”）分拆，并在纽约证券交易所或纳斯达克重新独立上市。

史密斯菲尔德是一家全球食品公司，2013年由双汇国际（后更名为万洲国际）收购而来。随着收购交易的完成，史密斯菲尔德从纽约交所退市，成为万洲国际的全资子公司。

如今，时隔11年之后，万洲国际为何又做出让史密斯菲尔德启动上市的决定？这一举措背后蕴含着怎样的战略考量？

史密斯菲尔德分拆上市

“双汇系”或再添一家上市企业

7月14日，万洲国际发布公告，其董事会已于7月12日向香港联合交易所提交了一项分拆申请，计划将其在美国及墨西哥经营的史密斯菲尔德业务分拆，并在纽交所或纳斯达克证券市场进行独立上市。

万洲国际在公告里表示，史密斯菲尔德作为一家全球性的食品公司，是其全资子公司。预期在分拆完成后，史密斯菲尔德仍将继续作为万洲国际的子公司，其财务业绩也将继续并入万洲国际的整体财务业绩中。

记者注意到，去年10月份，史密斯菲尔德曾对媒体表示，的确有机会在明年推进上市工作，但具体情况还未确定。

随后，也有消息称，史密斯菲尔德已经选择了包括美国银行和高盛集团在内的顾问，可能最早2024年在美国进行首次公开募股，计划筹资至少10亿美元。

记者注意到，如果分拆上市成功，“双汇系”将再添一家上市企业。目前，双汇发展在A股上市（市值824亿元），万洲国际则在港股上市（市值677亿港元）。同时，万洲国际位列世界500强，双汇发展也跻身中国500强之列。

截至7月15日发稿时，万洲国际股价5.28港元，上涨0.76%；双汇发展股价23.78元，上涨0.46%。

史密斯菲尔德收购案

如今双方协同又如何

今年是双汇成立的40周年，回顾其发展历程，史密斯菲尔德收购案无疑是一次具有里程碑意义的举措。

2013年5月，双汇国际（后改万洲国际）与史密斯菲尔德食品公司达成战略性合并协议。双汇国际以总价71亿美元（约合432亿元人民币）成功收购史密斯菲尔德，这一交易也是当时中国企业在美国最大规模的收购案。

当时，双汇国际作为中国最大的肉类加工企业和双汇发展（中国最大的肉类上市公司）的控股股东，其主营业务涵盖食品及物流。而史密斯菲尔德则是全球生猪养殖和猪肉加工的领军企业，成立于1936年，总部位于美国弗吉尼亚州，拥有庞大的生猪场、种猪数量、猪肉加工厂以及年产量。其产品不仅供应美国国内市场，还远销中国、日本、墨西哥等多个国家。

不过，在并购交易顺利完成后，史密斯菲尔德并未完全整合进双汇的体系之中，而是更多的以关联交易方和供应商的身份，为双汇提供稳定且大量的冷鲜肉和冻肉供应。

收购史密斯菲尔德的目的是满足中国持续增长的猪肉需求，减轻原材料供应压力，并开拓高端市场和欧美市场。对于史密斯菲尔德而言，通过被收购可以获得更多的市场机会，特别是中国市场，同时保持其运营和品牌不变。

万洲国际有限公司董事局主席、双汇发展董事长万隆曾在多次采访中表示，收购史密斯菲尔德的初衷是为了实现中美两个企业之间的协同效应，将世界上最具竞争力的猪肉生产能力和最具发展潜力的猪肉消费市场有机结合在一起。这一决策不仅符合国家走出去的发展战略，也是双汇实现国际化梦想的重要一步。

万隆还强调，收购史密斯菲尔德的前提是它是一个好企业，能够拿过来即用，并且双汇有能力消化并促进其进一步发展。同时，美国有充足的肉类资源，中国有巨大的消费市场，两者结合能够产生显著的协同效应。

那么这些年，万洲国际收购史密斯菲尔德后，双方协同效果又如何？

从万洲国际财务情况也能窥见一二。万洲国际在过去10年里，尤其是从2015年至2021年，营业收入和净利润都呈现出稳定的增长趋势。然而，近年来公司面临了一些挑战，导致其营业收入和净利润出现下滑。

根据万洲国际2023年的年报数据，该公司在美国的肉制品业务收入达到了82.79亿美元，经营利润为10.72亿美元。其在美国及墨西哥的猪肉业务却面临亏损，收入虽达58.60亿美元，但经营利润却为-6.24亿美元。

有知情人士向大河财立方记者透露，这部分亏损可能主要由史密斯菲尔德承担，因为其在万洲国际的猪肉业务中占据主导地位。亏损原因可能与市场供需关系、原材料价格波动以及疫情等因素有关。

此外，由于成本问题，有坊间消息去年传出，史密斯菲尔德宣布将关闭在美30多家母猪场。由于加利福尼亚州的动物福利提案通过，史密斯菲尔德还关闭了其唯一的加利福尼亚猪肉加工厂。但记者注意到，这一消息一直未得到万洲国际官方证实。

分拆上市后

或将拥有更高独立性以及估值空间

记者注意到，万洲国际在其公告中提到，“预期在分拆完成后，史密斯菲尔德仍将继续作为万洲国际的子公司，其财务业绩也将继续并入万洲国际的整体财务业绩中。”除此之外，并未提及更多。

那么，史密斯菲尔德分拆上市后，又将给双方带来哪些影响？

“尽管分拆后史密斯菲尔德仍将是万洲国际的子公司，并且其财务业绩将继续并入万洲国际的整体财务业绩中，但分拆上市仍然具有多方面的积极意义和战略考量。”某国内大型券商投行人士向大河财立方记者解释称：“分拆上市可以为史密斯菲尔德打开新的融资渠道，使其能够直接在美国资本市场筹集资金，支持其在美国及墨西哥市场的业务扩张和项目投资。同时，作为独立上市公司，史密斯菲尔德的市场价值可能会得到提升。美国投资者对本土企业和熟悉的市场更加了解，可能给予更高的估值。”

从优化公司治理结构方面看，他认为，一是提高决策效率。分拆上市可以使史密斯菲尔德拥有更独立的决策权和管理层，减少因跨国管理带来的决策延迟和沟通成本。二是明确业务边界。分拆有助于明确万洲国际和史密斯菲尔德之间的业务边界，促进各自业务的专注和专业化发展。

“计划分拆史密斯菲尔德在美国及墨西哥的业务并独立上市，可能是万洲国际基于当前市场环境、业务发展需要以及资本运作策略做出的新决策。分拆上市有助于提升史密斯菲尔德的品牌影响力和市场价值，为其在北美市场的进一步发展提供资本支持。”对于史密斯菲尔德计划分拆上市的消息，中国食品行业分析师朱丹蓬在接受大河财立方记者采访时则表示，这一分拆上市策略既符合当前的国际形势，也符合各方的利益，更有利于推动商业的长期可持续发展。他认为这一决策是基于长期战略考量的科学、合理、睿智且精明的布局。

责编:李文玉|审校:李金雨|审核:李震|监审:万军伟

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